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SEB 集团公布对苏泊尔部分要约收购方案。
预定收购的股份数量：0 股～49,122,948 股（0%～22.74%） 。
要约价格：本次要约收购的要约价格为47 元/股 。
要约收购所需最高资金总额为23.1 亿元人民币。
要约收购期限：30 天（07.11.21～07.12.20） 。
对预受要约股份的处理 ，要约期满后，
若预受要约股份的数量少于或等于49,122,948股 ，则收购人按照收购要约约定的条件购买被股东预受的股份；
预受要约股份的数量高于49,122,948股时 ，收购人按照同等比例收购预受要约的股份，计算公式如下：收购人从每个预受要约股东处购买的股份数量＝该股东预受要约的股份数×(49,122,948÷要约期间所有股东预受要约的股份总数)
评论：
要约价格的溢价——11 月21 日 ，SEB 集团公布对苏泊尔的要约收购方案 ，要约价格为47 元，较39.95 元（11.15 收盘价）、43.22 元（11.16 收盘价）和40.74 元（公告日前二十日均线）溢价比例分别为17.6%、8.7%和15.4% ，对应苏泊尔的07-08 年市盈率大约为60 倍和40 倍 。 SEB 持股的平均成本——如果最终SEB 收购到49,122,948 股 ，考虑之前以18 元获得的64,806,000 股，平均价格为30.5 元 ，对应苏泊尔的07-08 年市盈率约为40 倍和25 倍。
可能的套利价格——前期报告中我们认为按苏泊尔的成长性应该给予其08 年35-40 倍市盈率 ，对应的合理估值在39-45 元附近 。在以该值为基数的条件下，由要约价格和可能的部分要约比例（4912 万股/7249 万股=67.8%），可以计算出分别对应的套利股价分别为44.4 元和46.3 元 。由于部分流通股东很可能不预受要约 ，实际比例可能高于67.8% ，因此对应的套利股价也会略高。
可能的暂停上市——根据《深交所关于＜深圳证券交易所股票上市规则＞有关上市公司股权分布问题的补充通知》，若要约收购完成后 ，苏泊尔连续20 个交易日不具备上市条件（苏泊尔现有总股本不超过人民币4 亿元 ，且社会公众持有的股份低于25%），苏泊尔股票将被暂停上市 。SEB 在要约收购报告书中提出三点建议 。我们估计无论何种方案 ，都需要一定的时间来协商解决。
可能的方案变动——根据《上市公司收购管理办法》 ，“收购要约期满前十五日内，收购人不得更改收购要约条件；但是出现竞争要约的除外 ”“收购人在收购要约有效期限内更改收购要约条件的 ，必须事先向中国证监会报送书面报告 ，同时抄报上市公司所在地的中国证监会派出机构，抄送证券交易所 ，通知被收购公司；经中国证监会批准后 ，方可执行，并予以公告 ” 。因此，不排除在公告后十五天内SEB 调整方案的可能性 ，但是我们估计可能性微乎其微 。
博弈仍在进行中——按照方案 ，SEB 的目标是最终持有52.74%的股权，实际结果要看预受要约的情况 ，能否绝对控股尚存不确定性。如果SEB 实现绝对控股 ，后期注入技术与OEM 订单将使得苏泊尔业绩实现更快地增长；反之，则将低于预期。 盈利预测与评级——根据前三季度数据和公司业绩预增情况 ，我们略微上调苏泊尔07-08 年的基本每股收益为0.90 元（考虑了增发新股4000 万的影响）和1.13 元 。尽管我们始终看好苏泊尔在国内小家电行业的长期发展 ，也乐观对待可能的SEB 注入技术和OEM 订单的预期，但是考虑到要约收购的不确定性与可能的暂停上市造成的时间成本等因素 ，而且二级市场股价在要约收购方案公布后已经超过我们之前的目标价（45元） ，我们下调评级至“谨慎增持” 。
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